《三国的星空》上映之后，果麦文化（301052.SZ）两个交易日合计下跌35.34%，而后继续震荡微跌。截至10月15日收盘，股价为46.2元/股，较9月24日97.5元/股的阶段性高点，已然腰斩。

果麦文化股价五日走势图。

由著名作家易中天操刀，背靠果麦文化、光线传媒（300251.SZ）两大行业龙头上市公司，在10月1日黄金周上映，并引得罗翔教授观影支持且整理千字观后感的《三国的星空》，为何给予果麦文化如此冲击，并让其在二十二家机构投资者面前，主动承认“用户体验欠佳”？

而对果麦文化的创始人、初代知名网文作家路金波（笔名“李寻欢”）来说，手握大量优质作家、作品的情况下，该如何继续推进将IP资源向影视等领域进行延伸，以开拓第二增长曲线的企业战略？

易中天之女、韩寒等人投资，电影票房难过亿

《三国的星空》以三国为背景，讲述了曹操从少年时期，到群雄讨董卓，再到官渡之战时间线的故事，编剧为易中天。

对曹操颇为推崇的易中天，对这部电影可谓寄予厚望。

一方面，其表示该部电影剧本前后改了52稿，改编内容主要来自《三国志》和《后汉书》，希望可以给观众带来一个全新的曹操、袁绍和刘协的人物形象。

《三国的星空》首映礼上的易中天

另一方面，电影主要出品方，除了果麦文化、光线传媒（旗下平台）外，还有海平屋脊影视文化（上海）有限公司（下称“海平屋脊”）、上海亭东影业有限公司（下称“亭东影业”）。

亭东影业相对为人熟知，大股东即韩寒，其他股东包括博纳影业（001330.SZ）、路金波、东阳阿里影业、普华资本等投资机构、行业龙头或知名个人。公司此前参与投资了《长空之王》《飞驰人生》《四海》等众多影片。

海平屋脊于2023年9月11日成立，大股东为易海贝，其他股东包括易中天、果麦文化、光线影业等。易海贝即易中天之女，曾任万科2049未来城市实验室总经理等职务。

宣发阶段，易中天等《三国的星空》主创曾现身董宇辉直播间进行对话，电影亦曾与网易旗下三国题材游戏《率土之滨》联动。易中天早年“所以我觉得曹操终其一生，最后没有称皇帝，可能还有一个原因，就是他忘不掉荀彧那一双忧郁的眼睛”相关言论，也引发了一波“二创”热潮。

电影与游戏联动。

不过，上映半个月，《三国的星空》累计票房仅为8111.2万元，猫眼预测内地总票房逐步降低，截至10月15日晚，仅剩8746.6万元，过亿艰难。

2024年4月9日，果麦文化《关于签署电影投资合作协议暨关联交易的公告》的公告显示，公司将投资4000万元参与动画电影《三国的星空》，负责在总体上全权负责影片的开发和制作，包括但不限于前期筹备、演职人员选聘、建组拍摄以及后期制作，同时全权负责影片在全球范围内宣传发行所需的宣传方、发行方、合作机构的选择以及宣传发行方案的制定。同时亭东影业参与投资1000万元。

该公告未涉及光线传媒、海平屋脊投资金额。但即便仅以5000万元成本计算，按照行业惯例，想要回本，票房至少需要达到1.5亿元。

2025年10月10日，果麦文化在《关于公司股票交易异常波动的公告》中提醒，公司主投电影《三国的星空第一部》，存在投资收益不确定、 市场竞争激烈、 政策监管变化等风险。敬请广大投资者理性投资，注意风险。

22家投资机构齐聚，果麦复盘三大失利原因

南都记者注意到，《三国的星空》目前豆瓣评分7.1分，并不算低。但有不少观众表示电影“粉丝情节”严重，选择性删减了同样在《后汉书》《三国志》有所记载的曹操徐州屠城等事件，又演绎了“官渡之战汉献帝守曹营”等奇葩场景，反而将曹操枭雄气质弱化，塑造成了“刘备”类人物。

当然，在电影上映之初，易中天就表示，该电影不是一部历史纪录片，而是一部故事片，因此故事思维贯穿创作过程。

电影票房不佳、公司股价大跌之际，作为主要出品方的果麦文化于10月13日召开电话会议，向新华资产、中金基金、国富人寿、财通基金等22家证券、投资机构进行了解释与复盘。公司董事长路金波、董秘蔡钰如、证券事务代表邹爱华参会。

果麦文化复盘指出三大原因。一是档期选择不当。电影的主力观众为中小学生，影片本质偏向“教育产品”，国庆档无法匹配学生观影需求，若选择暑期档可依托学生群体实现长线票房曲线。二是宣发周期可能过短。宣发从9月启动，但无前作基础的动画电影需更长宣发周期，截至正式上映前一天，即2025年9月30日，影片“想看指数”偏低，上映后票房接连下跌。三是产品本身可能非爆款。无明确类型定位，受历史题材动画定位及团队经验不足影响，用户体验欠佳。

果麦文化同时表示，电影（截至电话会议召开）累计观影200多万人次，猫眼打分9.4分，豆瓣打分7.2分，说明电影的口碑是合格的，为IP植入播下“高品质种子”。待本轮上映结束后，未来有可能补拍重映或重拍重映，依托现有口碑补充产品质量、提升宣发热度，挖掘“教育产品”长线价值。

从初代网文作家到IP操盘手，路金波试图开辟“第二曲线”

果麦文化董事长路金波，本就是知名作家，早年以“李寻欢”的笔名活跃于网络，创作出了《迷失在网络中的爱情》《边缘游戏》《数字英雄》等作品。

根据果麦文化招股说明书。2000年9月至2012年6月，路金波历任上海榕树下计算机有限公司总编辑、杭州贝榕文化信息咨询公司总编辑、辽宁万榕书业有限公司总经理，并于2012年4月，与韩寒之母周巧蓉共同出资设立果麦有限（果麦文化前身）。

这期间，路金波先后与韩寒、安妮宝贝等作家合作，逐步转型为专业书商，并成长为行业龙头企业。

官网显示，果麦文化合作对象包括易中天、凯叔（“凯叔讲故事”创办人）、冯唐、韩寒、罗翔、罗伯特·戴博德、李诞、杨澜、李继宏等中外人士，包含了原创、翻译书籍。这其中，李继宏世界名著新译系列包括了《小王子》《老人与海》《了不起的盖茨比》等知名作品。

此外，截至2025年上半年末，果麦文化运营着143个互联网产品账号，包括微博账号“知书少年果麦麦”“果麦文化”，抖音账号“果麦官方旗舰店”“小嘉啊”“戴建业”“福豆姐姐”，快手账号“奇书馆”，微信公众号“果麦书店”“易中天”“罗翔说刑法”“独木舟”“榕榕姐姐读童书”“庆山”等。

“图书策划与发行”为果麦文化的核心业务，常年营收占比超九成。近年来，公司该业务营收稳步上升，2022年、2023年、2024年分别为4.41亿元、4.55亿元、5.35亿元，2025年上半年为2.73亿元，同比继续上升25.27%。但是，该业务毛利率下降明显，报告期内分别为48.86%、48.34%、46.77%、41.52%。

值此背景，果麦文化在2024年年报中，明确提出“基于内容和IP的延伸，积极开拓第二增长曲线”，并将《三国的星空》作为案例提出。实际上，猫眼电影显示，果麦文化此前就是《后会无期》《万物生长》《万万没想到》《乘风破浪》《飞驰人生》《四海》六部电影的主要出品方。

但可以看到，这些电影中的四部，均出自韩寒之手，影片质量相对稳定。而想要将更多不同类型的IP，进行影视化尝试，并非易事。

除韩寒外，果麦文化其他合作方中，知名度较高的作家，如罗翔等人的作品，未必适合进行影视化改编。此番立足于受众较广的三国时代，却又主动抛弃最为大众熟知的《三国演义》叙事框架，加入浓厚编剧主观情感的《三国的星空》，最终引来不小的反弹。正如果麦文化自己所复盘的，“无前作基础”“无明确类型定位”。

与之相比，近年大获成功的动画电影《哪吒系列》《长安三万里》，并未改变大众对于哪吒、李白最基本的形象认知，因此相关争议较少，且得以弥补“无前作”的缺陷（《哪吒》第一部票房同样出彩）。

因此，对路金波和他的果麦文化来说，“开拓第二增长曲线”曲线过程中，如何处理好作家、作品、编剧、剧本、观众之间的关系，值得进一步考量。并且，截至2025年上半年末，果麦文化账面现金及现金等价物余额仅剩1.71亿元，不进行额外融资的情况下，公司在影视行业的试错机会，并不算多。